隨著水井坊（600779）和金種子昨日發布中報，白酒行業上市公司上半年的成績表悉數匯報完畢。盡管今年上半年受制于經濟下滑、三公收緊等影響，白酒終端消費疲弱，但13家白酒上市公司全線飄紅的業績似乎向外界傳達出銷售不受影響的信號。然而，實際情況或者并非如此，記者統計發現，13家白酒上市公司中，有10家預收款項這個有著企業“利潤蓄水池”之稱的關鍵指標均出現不同程度下跌。

　　三大巨頭預收急降16億-30億

　　在這波集中的預收款縮水潮中，三大白酒巨頭縮水幅度*為明顯。其中茅臺預收款從年初的70 .26億直降近30億至40 .45億，大降42%；五糧液（000858）的預收款項則從年初的90 .47億跌至74 .79億，減少近16億，跌幅為17%；洋河的跌幅*為驚人，預收款項大減28.42億，跌幅超81%。（來源:南方都市報 南都網）

　　此外，山西汾酒（600809）、水井坊、古井貢、金種子、瀘州老窖（000568）、伊力特（600197）、ST皇臺（000995）等8家白酒上市公司預收款項也出現數百萬到6個億不等的減少。*沱牌舍得（600702）、老白干酒（600559）、酒鬼酒（000799）三家企業的預收款項有小幅增長。

　　按照白酒行業的慣常說法，所謂的預收款項其實是白酒企業對經銷商預先收取款，再逐漸發貨形成的。這個指標一直被白酒企業視為利潤調節的“蓄水池”。預收款項的充足與否對白酒公司的業績預期有著直接的影響。預收款項大幅減少，意味著白酒企業可能通過加快向經銷商壓貨來刺激預收款轉化為實際收入以刺激業績的持續增長。

　　“白酒廠家通常要求大經銷商在春節期間提前預付春節至中秋前后的貨款，然后再分階段給經銷商發貨，這部分的貨款就體現在廠家報表中的預付款項中。”一位代理著多個白酒品牌的經銷商陳斌麟（化名）向南都記者表示。

　　經銷商的庫存隱憂

　　“一些名煙名酒行等做終端零售的經銷商可以根據市場實際銷售調整進貨量，但是以做批發渠道為主的經銷商卻沒有選擇權，因為廠家同樣有業績壓力，他們并不會輕易降低大經銷商的進貨指標。”廣州另一渠道商向記者表示。不過陳斌麟也指出，以往白酒市場行情好，廠家會強勢要求經銷商壓貨，否則取消經銷資格。但今年行情不好，廠家普遍只是例牌要求經銷商加點貨，沒有像以往那么強硬。

　　不過即便如此，終端消費的疲弱已經讓經銷商庫存的壓力逐漸隱現。“通常經銷商壓一個季度的貨是正常的，但如果手頭上的存貨要超過半年才消化得了，這就變得有點不正常。”陳斌麟指出，在廣州市場目前郎酒、劍南春、瀘州老窖的經銷商的庫存壓力都有點大。而高庫存對經銷商的資金鏈提出了嚴峻的考驗。酒營銷*鐵犁此前曾對記者透露，目前庫存超過10億的經銷商起碼有4家，超過5億的經銷商起碼有15家。如果按10億庫存來算，正常而言，該經銷商的年銷售額應該做到50億-60億，然而事實上，現在中國并沒有出現年銷售額能做到這個水平的經銷商。這說明這種庫存水平有不正常的因素存在。